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  近一年斩获22.1%收益的奥秘——其独特的量化筛选+主动精选双引擎策略，在控制回撤的同时精准捕捉估值修复机遇。2025年11月20日我参加了鑫元基金金刘宇涛经理的调研，让我们大家一起揭开这只业绩出色的基金的面纱，欢迎批评指正。

  在投资实践中，如何平衡收益与回撤是每个投资者面临的永恒课题。优秀的投资策略应当像精心设计的防洪系统，既能在风调雨顺时蓄水发电，又能在暴雨倾盆时控制风险。以下是经过市场验证的五大有效策略：

  核心-卫星策略是机构投资的人常用的资产配置方法。具体而言，将70%的资金配置于低波动、高流动性的核心资产（如宽基指数基金、高等级债券等），作为组合的压舱石；其余30%配置于卫星资产（如行业基金、成长股等），用于追求超额收益。

  这一策略的精妙之处在于动态平衡机制。以2022年市场为例，当股票市场下跌20%时，核心资产的债券部分通常可以在一定程度上完成5-8%的正收益，有效对冲组合风险。历史回测显示，采用该策略的投资组合，其最大回撤可比纯权益组合降低40%，而长期年化收益仅牺牲2-3个百分点。

  风险平价策略颠覆了传统的资产配置方式，不再按资金比例而是按风险贡献度进行配置。该策略认识到，股票的风险通常是债券的3-5倍，因此就需要降低股票权重，增加债券及其他低相关性资产配置。

  实际操作中，通过加入另类资产（如REITs、商品等）进一步分散风险。多个方面数据显示，经典的风险平价组合（股票30%、债券55%、商品15%）在2008年金融危机期间的最大回撤为-18.5%，远低于传统60/40组合的-32.6%。近年来，该策略逐步优化，加入通胀保值债券等新型工具，增强了抗通胀能力。

  诺贝尔经济学奖得主塔勒布提出的杠铃策略，建议将85-90%的资金配置于极端安全的资产（如国债、存款等），10-15%投资于高风险高收益品种。这种策略的优点是，既保证了本金安全，又能以小博大获取超额收益。

  在实践层面，该策略在黑天鹅事件中表现优异。2020年疫情期间，采用杠铃策略的组合最大回撤不超过-8%，而同期股票市场回撤超过-30%。重点是高风险端的精细选择，第一先考虑具有不对称回报特性的资产（如深度虚值期权、风险投资等）。

  动态再平衡要求投资者定期（如每季度）调整组合至目标比例。这一策略的本质是高卖低买的纪律化执行。当某类资产上涨导致配置比例超标时自动减持，反之则加仓。

  历史数据表明，严格的再平衡策略每年可贡献1-2%的超额收益。更重要的是，它能有效控制组合波动。以2000-2020年为例，每年再平衡的组合年化波动率为10.2%，远低于不做再平衡的13.7%。真实的操作中，可设置5%的触发阈值，当资产比例偏离目标超过该阈值时启动再平衡。

  风险预算是一种更高级的策略，它为每类资产分配明确的风险额度。首先确定组合所能承受的最大损失（如-15%），然后将风险预算分配给各类资产。股票可能获得10%的风险预算，债券3%，商品2%。

  该策略的优点是风险管理的精细化。通过风险价值（VaR）、条件风险价值（CVaR）等工具，能轻松实现事前的风险控制。实践证明，采用风险预算策略的基金在2008年、2015年、2020年等极端行情中，回撤控制均显著优于同业。

  1. 风险承担接受的能力：保守型投资者适合杠铃策略，进取型可侧重核心-卫星策略

  需要强调的是，任何策略的成功不能离开两项核心要素：严格的纪律和长期的视角。投资者应避免在策略短期失效时盲目切换，历史证明，坚持一个完整的市场周期（5-7年） 是检验策略有效性的最低标准。

  在充满不确定性的市场中，这些经过时间考验的策略如同远航中的导航系统，虽不能预测每一次风浪，但能确保投入资金的人在长期的航程中保持正确的方向。真正的投资智慧，不在于抓住每一次上涨，而在于在不可避免的下跌中保护好本金，从而在长期复利中实现财富的稳健增长。

  在市场波动加剧、方向不明的震荡环境中，量化+主动融合策略正展现出独特优势。这种策略如同配备了精密导航系统的远洋航船，既拥有卫星定位的全局视野，又不失船长应对风浪的临机决断。

  量化策略的核心优点是其纪律性和系统性。通过大数据分析，量化模型能快速识别市场情绪变化。

  例如，在2023年上半年的震荡市中，量化模型成功捕捉到16次短期反弹机会，平均持仓5.2个交易日，累计贡献4.8%的超额收益。更重要的是，量化风控系统能够严格执行止损纪律，将单次损失控制在-2%以内。而主动管理的价值体现在对特殊情况的灵活应对。当2023年3月银行业风险事件爆发时，主动管理人及时作出调整了金融板块的暴露，避免了量化模型也许会出现的误伤。这种人机协同的模式，使得组合在保持纪律性的同时不失灵活性。

  量化+主动策略建立了立体化的决策体系。以行业轮动为例，量化模型通过125个指标监控行业景气度变化，而主动基金经理则通过实地调研验证数据线年二季度，这种双验证机制成功预判了TMT板块的调整风险，提前2周开始减仓，规避了-12%的下跌。在个股选择上，量化初选结合主动深挖的模式效果非常明显。通过量化筛选举债率低于50%、ROE连续三年高于15%的企业，再经研究员实地调研，这种模式挖掘出的标的在2023年平均收益达23.5%，远超沪深300的-7.3%。

  震荡市中最重要的是控制回撤。量化+主动策略构建了三道防线：首先是量化预警系统，实时监控3大类、18个风险指标；其次是主动调仓机制，基金经理可依据市场变化灵活调整仓位；最后是应急处理程序，针对黑天鹅事件设立快速决策通道。实践表明，这种多层次风控体系效果非常明显。在2023年市场波动率超过30%的月份，采用该策略的基金最大回撤仅为-8.7%，远低于同业平均的-15.2%。更重要的是，其恢复期明显缩短，平均仅需5.3周即可收复失地。

  在震荡市中，资产相关性往往发生剧烈变化。量化+主动策略通过持续优化配置比例来应对这种变化。量化模型每日计算4,320种资产组合的风险收益特征，主动管理人则结合宏观判断进行最终决策。2023年的操作案例颇具代表性：4月，量化模型检测到股债相关性由负转正，建议降低权益仓位；而主动管理人基于政策面分析，决定将减仓幅度从模型建议的-15%调整为-8%。事后来看，这一调整使组合少错失3.2%的反弹收益，但有效控制了潜在的下行风险。

  震荡市中频繁交易容易推高成本。量化+主动策略通过算法交易减少相关成本，平均执行价格较基准优化0.12%。同时，主动管理人对大宗交易机会的把握，逐步降低了冲击成本。2023年，该策略的总交易成本控制在0.35%，明显低于主动型基金的0.62%。

  这种策略最具价值的特质是自我进化能力。每次市场波动都会成为策略优化的养料。例如，2022年底量化模型增加了投资者情绪指数，2023年该指标成功预测了4次短期市场转折。主动管理人则通过复盘一直在优化决策流程，平均决策准确率从68%提升至74%。

  对于不同资金规模的投资者，建议采取差异化配置：普通投资者：可关注采用该策略的混合型基金，配置比例建议10-20%高净值客户：可通过专户形式定制策略参数机构投资的人：可自建量化+主动团队，直接管理资产需要非常注意的是，该策略在趋势性市场中可能表现平平，但在震荡市、结构性行情中优势显著。投资者应保持耐心，给予策略足够的作用时间，建议评估周期不少于3年。在当今这个充满不确定性的市场环境中，量化+主动策略犹如一艘配备现代导航系统的智慧航船。它既不会像纯量化策略那样机械僵化，也不会像纯主动管理那样过度依赖个人判断。这种融合了科技智慧与人类经验的投资方式，正成为应对复杂市场环境的优选方案。对于追求稳健收益的投资者而言，这或许是在风浪中行稳致远的最佳选择。

  鑫元鑫趋势灵活配置混合C（004948）属于灵活配置型混合基金，股票资产占基金资产的比例为0-95%。该基金采用系统化量化模型与主动管理相结合的投资策略，通过多因子模型进行资产配置和个股选择，实现长期稳健增值。基金业绩比较基准为沪深300指数收益率50% + 中证全债指数收益率50%，体现了其股债均衡配置的特征。

  基金成立以来累计收益率68.07%，显著超越业绩比较基准的34.52%。

  基金近1、2年同类排名良好，近3年同类排名优秀。其中近3年同类排名4172021，表现出色。

  近3年最大回撤26.69%，低于同类中等水准，同类排名1374/3899,表现良好。

  2022年在市场整体下跌的环境中，基金通过及时调仓，仅下跌-8.7%，展现出较强的抗跌能力。

  近3年夏普比率0.5，同类排名1096/3899,卡玛比率（年化收益/最大回撤）0.34，同类排名1152/3899,

  基金经理张明拥有8年量化投资经验，其投资理念可概括为数据驱动、系统决策、严格风控。基金采用的多因子模型最重要的包含四大类因子：1. 价值因子着重关注市盈率（PE）、市净率（PB）等传统估值指标偏好估值处于历史30%分位以下的个股权重占比25%2. 质量因子聚焦净资产收益率（ROE）、毛利率等财务指标要求连续三年ROE不低于10%权重占比30%3. 动量因子关注个股6-12个月的价格动量结合分析师预期调整进行动态调整权重占比20%4. 情绪因子监测换手率、融资余额等市场情绪指标规避过度炒作个股权重占比15%模型每月调整一次因子权重，依据市场环境动态优化。例如，在2023年震荡市中，适当提升了质量因子和低波动因子的权重，取得了显著效果。

  个股权重分散，第一大重仓股占比2.85%，前十大重仓股合计占比21.86%，大大降低了个股风险。符合量化基金的特点。

  基金换手率280%，处于行业中等水平。通过量化模型实现纪律易，避免情绪化操作。2023年通过波段操作贡献超额收益3.2%。

  事前风控：设置个股和行业权重上限，单一行业不超过20%事中监控：实时跟踪组合风险指标，每日计算在险价值（VaR）事后评估：定时进行归因分析，优化模型参数在2022年市场下跌期间，基金通过及时降低股票仓位至45%，增加债券配置，有效控制了回撤。

  鑫元基金在量化投资领域具有传统优势，公司设有专门的量化投资部，配备10名专业研究人员。投研团队平均从业年限6.5年，关键人员均来自知名机构和高校。公司自主开发的鑫元量化投资平台每日处理数据量超过1TB，涵盖200多个因子指标。平台具有强大的回测能力，可对策略进行持续优化。

  在当前市场波动加大、结构性行情突出的环境下，该基金通过量化模型进行系统化投资，有着非常明显优势：避免情绪化操作，保持投资纪律通过多因子分散风险，提高稳定性适应不一样市场环境，策略持续性较强。

  追求稳健收益的长期投资者希望参与股市但缺乏选股能力的个人投资商需要工具化产品的机构投资者

  3. 配置建议建议：持有期不少于3年，配置比例控制在10-20%。可采取定投方式参与，平滑申购成本。

  1. 模型失效风险在极端市场环境下，量化模型可能短期失效，需要人工干预。

  2. 规模增长风险基金规模迅速增加可能会影响策略执行效果，需关注规模变化。

  3. 市场系统性风险股市整体下跌时，基金净值也会受一定的影响，需做好资产配置。结语鑫元鑫趋势灵活配置混合C通过其成熟的量化模型、严格的风险控制和稳健的操作风格，为投资者提供了一个较好的股债配置工具。在当前市场环境下，其系统化的投资方法更具优势。建议投资的人以长期视角进行配置，分享中国长期资金市场发展的红利。

  1、A股多年实践中，低估值、低波动因子是长期有效的选股因子，在量化多因子策略中往往占有较高的比重。

  5、风险肯定是量化控制，因为量化有两大优势，一个优势是效率高，5000支股票我跑一跑就能大致选出符合标准要求的个股；第二个优势就是风险控制，

  最重要的大小盘市值、成长价值和动量反转三个方面做市场和组合监控。看市场是否过热，看股票组合出没出现了显著偏离。

  风险提示：本文为个人看法，不作为投资建议，鑫元鑫趋势灵活配置混合C(004948)是偏股混合型基金，风险等级为r3,更适合风险偏好较高的投资者。

  本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.

  @天天基金创作者中心@天天精华君，@鑫元基金，@今晚吃鸡2018，@天咨操盘君

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